mikeon88
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寶成(9904)有無套利空間 ?
小機桑曾是IC設計工程師，
現在讀博士班，兼種棗子
小機桑是非常聰明的人
對電子業的研究當然是專家
觀點很犀利
From: 小機
Sent: Thursday, September 08, 2011 3:07 PM
Dear Michael 桑:
關於寶成的例子, 我稍為整理一下自己計算的方法及心得
由於篇幅較長, 也就寫在自己的blog上
http://coneyen.blogspot.com/2011/09/9904.html
如有錯誤或問題, 也請更專業的同學繼續在版上做補充與指正了
謝謝!!
如何簡單算出股票有無套利空間 -- 以寶成(9904)為例
這個問題是從巴菲特班討論區看到的, 正好可以當題目寫, 如回答得不好, 請不吝指正
很多人想要看股票的清算價值, 藉以算出股票有沒有套利空間, 清算價值我並不太懂它的專業用語的意義, 但我通常看三大部分, 其它看不懂的, 如果不是專家就不要碰了
分別是
1. "純"現金減去負債, 很多公司負債比例在10%以下, 現金占淨值比例很高, 股價多在個位數, 外加有那麼一點點土地資產, 金融風暴下很容易發生套利空間
2. 土地資產, 今年去年的主流資產股就是炒這個
3. 持股價值, 也就是今天要討論的主題
以寶成(9904)為例, 這是很經典的例子, 因為在香港掛牌的裕元工業(港股代號:0551)過去曾經是恆生指數成分股, 其績優特性不言可喻
先假設我們不知道這家公司有沒有套利價值出發
1. 從公開資訊觀測站下載PDF財報, 先搜尋"有價證券", 算出這家公司持
有有價證券的金額, 但以寶成為例, 市值最大的裕元工業是以投資公司再轉投資的持股, 不在有價證券這一項, 除非是專業人士, 或是常關注寶成的新聞的, 不容易發現, 唯一的證據在金錢來往的那一頁, 寶成間接持股裕元工業49.98%
比較大的持股通常用google關鍵字都查得到, 比如查詢"寶成""持股價值"等關鍵字也可能會有答案
2. Google查詢裕元工業有無上市櫃, 可到各國YAHOO財經或股票資料庫查詢該公司股價/市值, 舉例來說, 裕元工業是港股的0551
http://hk.finance.yahoo.com/q?s=0551.HK
我們可以看到裕元工業得市值大概是351.24E港幣, 寶成持有約50%, 換算成台幣約730E, 寶成股本290E, 得到光是裕元工業的價值就有25塊, 而寶成現在才21塊多
寶成持有另外一家中國實體運動鞋通路叫做寶勝國際, 也在港股掛牌(代號3813), 因為市值較小, 就不再算下去, 有興趣的可以按按計算機
我想大部分人提到寶成的價值, 就是指裕元工業吧!!
台灣很多大型集團股都很愛轉投資, 比如亞泥/聯電/光寶/聯成/統一/台泥, 甚至興櫃的神通電腦持有的聯強也很可觀, 在股災時往往會有不少低估的機會
PS: 寶成應該算是一家還不錯的公司, 但是轉投資真的太雜了些, 有飯店/通路/TFT廠/PCB, 還買了南山人壽......
但是, 有機會一定有風險
1. 隱藏的持股都不容易看了, 當然隱藏的子公司負債也不容易扣除
2. 套利套利, 至少要有融資券鎖定價差才叫套利, 而且要長時間等待, 像寶成, 看了這麼久也沒見過價值逼近持股現值(也就是沒有收斂)
3. 明星級子公司容易被發現, 但拖油瓶可就不是我們一般人看得出來了
結論:
套利不是不可以做, 是實務上一般人不容易達到
如果一家公司僅僅有套利價值, 但沒有好的配息率或是ROE做保護(也就是一家好公司啦!!), 與其花功夫去研究不容易算出來的價值, 並用複雜的股市工具鎖定價差, 還不如單純找一找好公司來得實在
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