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浦發銀行年報點評:業績含金量高,具備國資改革催化劑
浦發銀行 600000 銀行和金融服務
研究機構:群益證券(香港) 分析師:鄭春明撰寫日期:2015-03-19
結論與建議:浦發發布2014 年年報,公司全年實現淨利潤470 億元,YOY 增長14.9%,與業績快報一致,符合預期。 Q4 單季度收入及淨利潤分別增長21%/10%,利潤增速慢於營收,主要是公司Q4 仍維持了較高的撥備支出。公司與中移動合作有望在互聯網金融業務方面取得先機,估值水平處於較低水平,且2014年股息率達4.7%,具備吸引力,維持買入。
Q4 收入增長好於預期,息差環比回升:公司2014 年全年實現營收約為1229 億元,YOY 增長22.9%,實現淨利潤470 億元,YOY 增長14.9%,總體符合我們的預期。單季度來看,Q4 單季度營收增長20%,好於我們的預期,我們測算息差環比回升9BP,帶動淨利息收入同比增長15.3%;另一方面,全年手續費收入同比增53.5% ,收入佔比也進一步提升。單季度利潤增長10%,主要由於公司加大了撥備支出,單季度信用成本增至1.47%。
資產質量仍需關注:資產質量方面,年末公司不良約約為216 億元,環比增26 億元,不良率環比提升10BP 至1.06%,不良貸款主要出現在製造業和批發零售,地點集中在長三角、珠三角區域;公司期末撥備覆蓋率249%,撥貸比2.65%,超過監管要求,未來撥貸比方面的壓力不大,但行業資產質量的走勢仍將影響未來的計提力度,未來需持續關注。
近期催化劑:公司此前業績會已表示,對上海國際信託的收購目前已經簽訂戰略協議,這也是上海市金融領域國企改革的重要標杆,樂觀估計年內有望完成收購,預計收購完成後公司綜合化經營戰略再進一步,有望實現銀行業務與信託業務協同經營。除此之外,繼去年12 月第一期150 億元優先股發行完畢後,公司第二期150 億元優先股計劃已於3 月17日發布募集說明書,預計年內將全部發行完畢,預計將有效補充其他一級資本,中期內暫無資本壓力。
盈利預測與投資建議:公司作為上海市重要的金融平台,仍具備較強的盈利能力,2014 年ROE 仍高達21%;資本方面,第二期優先股有望年內發行完畢,將有效補充其他一級資本。預計公司2015/2016 年淨利潤分別增長10%、8%左右,分別為517/558 億元,目前股價對應2015 年PE、PB分別為5.6X、1.0X,估值在行業中處於較低水平,維持買入。
風險提示:利率市場化進程加速;宏觀經濟超預期下行
資料來源:http://bbs.qq.com/finance/2712241.html
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對岸也看 ROE ? 2014 Q4出來,維持高ROE,淨值逐漸推升。
今年公佈配息 7.57/10股,配息率約 34%
會注意到浦發是因為去開戶的幾家銀行中,速度最快的。
網銀跟渣打一樣,是用手機簡訊認證,不用隨身帶U盾+安裝Driver,方便多了。
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