標題: 你所不知道的巴菲特
風沙渡
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發表於 2018-11-13 13:07  資料 私人訊息 
Mike大,所言甚是,您辛苦了!!!
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HolmesChang
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發表於 2018-11-13 13:59  資料 私人訊息 
會計方程式:資產 = 負債 + 股東權益

-> 流動資產 + 固定資產 + 無形資產 = 流動負債 + 長期負債 + 股東權益
-> 固定資產 + (流動資產 - 流動負債) = 長期負債 + 股東權益 - 無形資產
-> 用來生產賺進營收的產品所需的資產所需要的資金 + Working Capital*,** = 跟債權人借來的資本 + 跟股東借來的資本 - 無形資產
* Excess Cash和Interest-Bearing Short-Term Debt沒有列入Working Capital的計算
** Company has to fund its receivables and inventory, but not its short-term interest-free loan, such as payable.

使用EBIT是希望將資本結構和稅率的影響從獲利中移除,目的是為了不同公司間的可比較性
這個公式出自Joel Greenblatt的"The Little Book That Beats The Market",此書描述作者早年一個實驗性質的選股指標和操作準則的回測結果。

書中有兩個指標:
1. EBIT / (Fixed Asset + Working Capital)
2. EBIT / EV

書中的操作SOP:
1. 挑選市值>50M的所有公司
2. 分別使用上述兩個指標進行Ranking,並且最終使用兩個指標Rank合再做一次Ranking
3. 從清單中挑選前20% ~ 33%進行分批投資
4. 持有至少一年後根據步驟1~步驟3重新做投資組合的調整

回測結果:
1988~2004的回測結果得到~20%的年化報酬率。作者本身好像有成立公司按照此實驗的方法進行投資,早年得到還不錯結果。

其他:
後面有其他人將這兩個指標分開回測更長的區間,結果好像是第一個指標單獨回測的結果沒有這麼好,反而是第二個指標單獨回測的結果依然很好。

以前曾經看過這本書,將記憶中的內容描述如上,供參考
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mikeon88
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發表於 2018-11-13 14:07  資料 主頁 文集 私人訊息 
不是寫在書上的就是對的,
這個公式沒意義:EBIT / (Fixed Asset + Working Capital)

聽沒膩?累∼
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mikeon88
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發表於 2018-11-13 14:15  資料 主頁 文集 私人訊息 
EBIT,earnings before interest and tax,這個指標也錯了,
利息是投入資本長債的成本不應不扣掉,
稅是經營成本也不該不減掉,只能扣掉非常稅額,如盈再表所為。

盡信書不如無書
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HolmesChang
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發表於 2018-11-13 14:39  資料 私人訊息 
Hi Mike大誠如前一篇PO所述: 以前曾經看過這本書,將記憶中的內容描述如上,供參考
                                          ^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^

只是整理書中內容供參考,並沒有認為書中的指標"正確"

設計指標和操作規則,並實際執行實驗的"精神"可以學習

如果造成誤導,請多包涵
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mikeon88
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發表於 2018-11-13 14:41  資料 主頁 文集 私人訊息 
寫了一大篇還說沒為他背書,
此地無銀三百兩
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cxw133230
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發表於 2018-11-13 14:44  資料 私人訊息 
分享一下,無論是比賽、準備證照、或是實作,此前還沒有看過這個公式,這次討論串是第一次看到
再者,一般在做預估的會計報表時,即損益、資產負債、現金流量、折舊及DEBT SCHEDULE
這五張表的數字要互相平衡,不然就要改前提假設或一些RATIO,如果都平衡不了,只剩下無形資產或其他可以調整
教授在改學生作業應該會知道...
即便在數學上移項是對的,但真的認為沒有意義
所以,還不如直接看LONG-TERM DEBT AND EQUITY
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mikeon88
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發表於 2018-11-13 14:46  資料 主頁 文集 私人訊息 
cxw桑是會計專家,吾佩服。
chousirbuy桑,真正專家站在面前教你,竟然叫他少打嘴砲。
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mikeon88
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發表於 2018-11-13 15:08  資料 主頁 文集 私人訊息 
初學者都是見山是山,見水是水,看到什麼就相信什麼。
不會思考的人多讀書是有害的,
觀念被污染了就拉不回來。
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cxw133230
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發表於 2018-11-13 23:19  資料 私人訊息 
在做財務以前,曾經在海邊的海外做PM很愛用 UPPH 來算產線效率,公式也沒錯,單位時間內每個人可生產的數量
unit per person per hour
時間久了就可以得到每季或每年的平均 UPPH
有一天,大PM要砍人砍產線,要我算一條產線要多少人,所以在產量及工時固定下,我只要移項就可以了
但是砍產線縮減人力明明可以先從其他方面檢討或是提升效率著手,而不是先設定產線只要多少人,然後用UPPH當理由,先射箭再畫靶
公式沒問題,但移項之後也成立,只是邏輯會怪怪的
雖然向上提出我的建議,最後也沒被接受
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mikeon88
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發表於 2018-11-14 08:41  資料 主頁 文集 私人訊息 
因為要砍多少人是最高層決定,大PM只是執行而已
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luis_tseng
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發表於 2018-11-14 11:05  資料 私人訊息 
ROIC在衡量總經理的績效。
ROE則在評估給股東的績效。Michael這句話就指出重點了

其實很多指標跟公式是不同角度衡量,故適用性就不同
EBIT 對於公司內部不同事業部是有其意義,因為對事業部來說 interest and tax 非可控
但對投資人就沒用,因為看整個公司是要涵蓋這些因子的,
Michael 一直在強調應用投資人角度來使用指標和評估而已。
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mikeon88
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發表於 2018-11-14 11:08  資料 主頁 文集 私人訊息 
Luis 桑很不錯,觀念清楚,多來指導我們
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kaka
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發表於 2018-11-14 12:19  資料 私人訊息 
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mikeon88
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發表於 2018-11-18 18:04  資料 主頁 文集 私人訊息 
全球經濟前景轉趨不明朗,「股神」巴菲特(Warren Buffett)卻仍大舉加碼敏感於景氣循環的美國金融產業類股!

可供觀察機構投資人持股變化的13F文件顯示,巴菲特名下波克夏海瑟威(BERKSHIRE HATHAWAY)第3季總計斥資逾130億美元(約4021.16億元台幣)買進銀行股,成為美國5大銀行中4家銀行的主要股東。

截至9月30日止,波克夏新增逾3500萬股摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)股票,價值約40.2億美元(約1243.47億元台幣);同時,對高盛(Goldman Sachs)和美國銀行(Bank of America)持股分別增加38%及29%,對US BANCORP和紐約美隆銀行(Bank of New York Mellon)持股也各增24%及20%。

此外,波克夏第3季還買進PNC金融服務集團、TRAVELERS保險公司和甲骨文(ORACLE )等企業股票。

西雅圖SMEAD資本管理公司創辦人Bill Smead說:「緊張的投資人正恐懼經濟復甦將告終,巴菲特卻在此時出手買進對經濟環境敏感的銀行股。這讓我們這些持股者,不介意和他一起坐待(美股)這波修正行情結束。」

美國經濟表現強勁、利率上升和企業減稅措施等因素,推動美國最大型的銀行獲利升抵創紀錄水準。但美國股市10月大幅回跌,意味波克夏押注這些金融股所收到的初期回報,恐怕算不上最好。據彭博報導,波克夏股票投資組合中佔比最高的8家銀行,本季迄今有6家股價都呈現下挫。

根據Refinitiv,如今波克夏已是多家美國企業最大股東,包括美國運通(AMERICAN EXPRESS)、美國銀行、紐約美隆銀行、US Bancorp和富國銀行(Wells Fargo)。

目前波克夏最大持股為蘋果,第2大和第3大持股則分別是美國銀行及富國銀行;波克夏對富國銀行持股已接近須向監管機關申報的10%門檻。

過去一段時間巴菲特一直難以尋覓可動用「獵象槍」的大型併購標的,這意味更多現金將流入股票投資,包括自家公司股票。波克夏第3季耗資9.28億美元(約287.05億元台幣)回購自家股票,但截至9月底止,該公司仍坐擁高達1036億美元(約3.2兆元台幣)現金與約當現金。(劉利貞/綜合外電報導)
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