【大紀元2013年12月08日訊】
2013年，香港股市的科網股固然一枝獨秀，但牛奶板塊亦毫不失禮，股價勇往直前。基金經理只要是持有了蒙牛（02319.HK）、現代牧業（01117.HK）或雅士利（01230.HK）等任何一隻股份，定可輕鬆衝線。
截至昨日，股價一年累計翻了一番的奶類股份有合生元（升161%）、雅士利（升152%）、伊利（升113%）和現代牧業（升111%）。股價反映前景，金融界對乳品興趣日益濃厚，就在過去數星期已先後有麥格理和美銀美林兩大券商帶隊參觀牧場，實屬罕見，代表板塊異常得寵。
牧場經濟看高一線 從2007到2013年，聯合國糧農組織（FAO）乳品價格指數的複式年度化增長僅為1%，但今年卻突然平地拔起20%，一洗頹勢。另一邊廂，內地原奶價格在過去數年一直火紅，除了2009年外，連年攀升（圖一）。空穴來風，未必無因。FAO上周二表示，由於新興國家對奶品的需求與日俱增，造成牛奶價格飆漲，建議改喝鹿奶等，可見牛奶渴市得很。
昔日受中國需求拉動而騰飛的鐵礦砂（2000-05）和煤炭（2005-09）價格，震撼市場，同類事件似乎將出現在牛奶身上。瑞銀估計由2014到2020年，FAO乳品價格指數將抽高四成。 根據去年資料顯示，主要出口乳類產品的區域為：紐西蘭（32.4%）、歐盟（29.1%）和美國（16.1%），還有22.4%來自其它地方。近日，紐西蘭當局限制嬰兒奶粉出口，令供應市場驟變緊張。歐美正儘量彌補，然難以完全補上。此一大利好奶價因素。 承接FAO於需求上的分析，內地由2005年的318萬噸需求，大幅上揚至今年預計的1,035萬噸，但人均消耗相比海外仍然是微不足道（圖二）。瑞銀相信到了2020年數字將突破2,000萬噸大關，佔全球總消耗的25.7%。中國人對健康意識日漸提升，加上「二胎」政策的推行將繼續支撐奶價向上。
牧場投資額不少，門檻較高，即使是現代牧業這類大型企業在過去5年的自由現金流仍然是負數。情況是現代牧業雖然賺大錢，但資本開支卻把現金流吞沒。 此外，第四個利好原因乃牛肉價格急升，由2009年的33人民幣／公斤走高至現時的62人民幣／公斤，農夫們宰牛售肉，小牧場賺一筆後乾脆結業離場。即使大牧場在擴充業務，仍無法抵消兩年來的宰牛數目（圖三）。
內地養牛不是易事 未來5年，內地乳牛數目每年增長幅度難以超過一成。既然那麼賺錢，為何供應還趕不及？ 要解答這個問題，必須先了解國內牧業情況。首先，內地缺乏專門用來飼養牧群的紫花苜蓿（alfalfa）。其實由2007至2012年，紫花苜蓿的供應已錄得68.3%的複式年增，但始終還未能滿足需求（圖四），因為：(1) 只有少部份的紫花苜蓿在收割後被處理至特定要求，(2) 受制於紫花苜蓿草原的土壤含有鹽、鹼分，年均紫花苜蓿的回報少於1.05公斤／平方米。
另一問題是自從2008年的三聚氰胺事件後，那些「後花園」式小型牧場成為當局打擊對象，由於未能通過測試和不願多作投資，惟有放棄經營，另尋出路。目前，大型牧場寥若晨星。於香港上市的牧場股有現代牧業和剛掛牌的輝山乳業（06863.HK）。 若然原奶價格真的一路向上，蒙牛可能會受到毛利率壓力。以往能夠順利轉嫁成本，所以股價表現亮麗，但將來轉嫁能力或隨市場競爭和顧客負擔因素而減弱，故匯豐證券毫不手軟，手起刀落，給予蒙牛「減持」的評級。 券商多鍾情現代牧業，認為它能盡享強勢奶價。現代牧業乃現時內地最大的牧業公司，擁有22個牧場，遍佈內蒙古、河北和安徽等地。每處牧場平均的工作人數為200名。截至6月底，它飼養著17.8萬頭乳牛，約半已在產奶。餵養乳牛開支佔產品成本70%，飼料包括穀物、紫花苜蓿、大豆和棉屬植物等。現代牧業年賺5.4億元人民幣。 牛奶「牛」得很，投資者盡皆刮目相看。◇
