預期ROE的取法不是單單用過去5年的平均

近幾年開始有人模仿我也拿股息折現公式來算便宜價，
這是好現象，
他們總算知道這才是計算投資報酬率唯一正確的公式。
只不過為了避免跟我的算法一樣，
把預期ROE改成過去5年平均，
這只抄到其形，而沒學到個中的精髓，
預期ROE的取法正是這條公式可不可用的眉角，學問很大。

理論上，應該去預估公司未來8年的平均ROE，
問題是這是不可知，我們也不做預估，
而且未來ROE是動態的，
股價會著ROE高高低低而上上下下，
單單給定一個固定的平均值而不隨著變動的話，
反而容易套牢。

預期ROE既是動態的，為何不是單單用過去5年的平均ROE ?
因為股價受到公司近期獲利的影響顯然比較多一點，
前幾年前的影響少一點。
單單用過5年的平均ROE去算是認定這5年的影響力都一樣，
但這絕非股價的事實。
近期獲利就是今年(=過去4季)獲利，
幾年前獲利則是過5年平均。

我們近10年的盈再表使用經驗，發現股價比較符合底下的方法，

當預期ROE過高須轉換成預期EPS來算時，也是同樣的取法，
因為每年的股數不一樣，
過去5年的平均EPS ＝ (過去5年平均常利 - 特別股息) / 現在股數，
今年EPS ＝ (過去4季常利和 - 特別股息) / 現在股數，
二者再按我的方法去加權平均，1:3或1:1，
再乘以12倍PER即便宜價。
以上取法均已納入盈再表中。

本取法也適用於現金殖利率、大盤PER等評價方法，
單單代用過去5年的平均值都是不妥的。

很感謝老師即時解惑

Yuhuei  於 2013/10/22 下午12:58 寫道：

Hello Mike,

想請問一下，以下預期報酬率之算法，為何要乘0.15


現在股價用EPSx12倍來算的預期報酬率(EPSr)
= 0.15*(貴-股價)/(貴-俗)
= 0.15*(K7-K3)/(K7-K5)

因便宜價的預期報酬率是15%，貴是0%

突然被問到很久以前設的公式，雄雄想不起來。

（中央社台北2013年10月23日電）已投資國際商業機器公司（IBM US-IBM）超過110億美元的億萬富翁巴菲特（Warren Buffett）說，他對這個電腦服務公司的前景有信心。IBM上週股價下跌。
根據訪問稿，今年83歲的巴菲特在「查理羅斯」（Charlie Rose）節目中說：「今年他們的每股獲利將創歷史新高。如果你還預期更多，當然可能會失望。但決不會是不好的歷史低點，相信我。」這項訪問將於台北時間今天上午11時在美國公共電視網（PBS）播出。
IBM正在尋求擴大如軟體和服務等較能獲利的市場，以彌補其傳統的硬體業務的惡化。IBM上週公布的季銷售連續第6季下跌，股價聞訊跌至2年多來低點。這是巴菲特在波克夏哈薩威公司（Berkshire HathawayInc.）的主要投資中表現最差的股票。巴菲特是波克夏哈薩威公司董事長兼執行長。
波克夏哈薩威是從2011年初開始累積IBM的股票。IBM股價從2008年底到2010年底共上漲74%。到今年6月30日為止，波克夏哈薩威擁有IBM 6810萬股，這表示波克夏哈薩威持有的IBM股票每股平均價格是171美元。但今年迄今IBM股價已下跌8.7%，成為174.97美元。相較之下，標準普爾500指數是上漲23%。
巴菲特說，他不會將焦點放在個別的季表現上，且所有的企業都有困難的時候。
他在受訪中告訴主持人羅斯：「包括波克夏哈薩威在內，每一家公司」都會面臨困難時期，「過去一段時間，我們也曾經有相當多一時的困難」。（譯者：中央社簡長盛

我暑假在IBM的GBS部門(管理顧問方面的)實習，我簡單說一下我對IBM的看法 (只限台灣)，不一定正確，僅供參考:

1. 內部成本控制很嚴謹 (尤其人事成本，這就不用再說更明顯了吧...)

2. Service帶來的營收持續上升，但比不上硬體部分的下滑，所以營收下降，但因為成本控制得好，所以獲利可以維持

3. 即使是IBM，出去打單子也是偶爾會打輸人  (像最近輸給Amazon)

4. 台灣被歸類在不太會再成長的市場，所以資源投注不多

5. 公司組織過於龐大 (一百多個國家，40萬員工)，有時會有一些資源配置的問題，像IBM在各國的Lab可能會開發出功能非常類似和重疊的軟體，然後不同部門甚至可能競爭同一個客戶

6. 裡面女生普遍長得不錯   (重要*)


<P.S>現在每個禮拜固定可以見到IBM的前任台灣總經理上課，所以如果有關於IBM的問題，我可以代為發問

想請chemis同學 確認一下雲端對IBM的影響有多大