為什麼巴菲特改變投資習慣花了25年

2013年07月13日 00:52  報

劉建位


　　巴菲特的投資策略簡單易懂易行，為什麼却很少人真正做到？原因是習慣的力量。決定我們命運的不是知識、不是思維，而是習慣。儘管我們的腦子很明白，但我們操作時會不由自主地繼續用多年習慣的方式去做投資。


　　這很像减肥，儘管你下定決心要減肥，也非常清楚如何減肥，但是你的心管不住你的身，嘴上還在說我要減肥，但手中的筷子已經伸向紅燒肉。


　　積習難改，正如巴菲特所說：“習慣的鎖鍊總是輕得難以察覺，等到後來察覺時却已經重得難以掙斷。”別說是我們這些凡人，即使是巴菲特本人，非常聰明、非常堅韌、非常理性，改掉自己只買便宜貨的投資習慣，轉變為只買超級明星公司，就花了20多年。巴菲特的經驗表明，改變老習慣，形成新習慣，有三大困難：


　　第一，認識到必須改遍老習慣就非常困難。


　　巴菲特嘲笑自己花了20年才認識改變投資習慣是多麼重要：“你必須要注意的是，你們的董事長我一直是一個能够快速學習的傢伙，只用了20年時間，就認識到買入好公司是多麼的重要。在這20年間，我到處尋找‘便宜貨’——很不走運的是我確實找到了一些便宜貨。為此我受到的懲罰是受到一場教育，對於非全線的農場設備製造商、三流的百貨商店，以及新英格蘭地區的紡織廠的經濟狀況有了更好的理解。”

　　巴菲特(1989年)反思自己的錯誤是非常遲鈍，以至於用了25年才明白接受新習慣只買好公司的道理：


“(過去25年)我所犯的第一個錯誤，就是買下伯克希爾公司的控制權。雖然我很清楚這家公司的紡織業務没有什麼發展前景，但是它的股票價格看起來實在太便宜了，讓我無法抵擋買入的誘惑。我在早些年間買入這類便宜貨股票相當賺錢，但是到1965年我收購伯克希爾時，我逐漸意識到這種投資策略並不是那麼理想……以一般的價格買入一家非同一般的好公司，遠遠勝過用非同一般的好價格買下一家一般的公司。（自己改寫：用一般價格買進一家超級的好公司，遠遠勝過用超便宜的價格買進一家普通的公司）芒格很早就明白了這個道理，我却是一個遲鈍的學生。但是現在我也明白了，我們買入公司或者股票時，我們尋找的是一流的公司，而且還要有一流的管理。”

　　第二，改變習慣過程更是極其困難。


　　聽起來改變習慣很簡單，減過肥、戒過菸，你就會明白，改掉多年的老習慣是多麼困難，尤其是改變过去曾經讓你非常成功的老習慣。正如芒格所說：“巴菲特的投資思維確實有些輕微的阻塞，因為他在導師格雷厄姆的投資模式下做了很多年投資，而且賺了很多錢。想要從這種非常成功的投資模式轉換到新的投資模式，實在是非常困難。”

　　巴菲特在1967年10月9日致合夥人的信中講了一個積習難改的故事：


　　伯納德·羅素講過這樣一個故事：“第一次世界大戰後，有兩個來自於立陶宛的女孩住在他的莊園裡。羅素先生家裡每天一日三餐，餐桌上的食物非常豐富，兩個女孩吃都吃不完。可是，每天晚上，關燈睡覺之後，兩個女孩就會悄悄溜出房間，從鄰居家偷些蔬菜，藏在她們的房間裡。羅素爵士對兩個女孩解釋說，在她們國家立陶宛處於戰爭期間時，這種偷菜的行為是很合情合理的，但是，到了英國鄉村再這麼做，就不太合適了。兩個女孩點頭表示同意，却繼續天天晚上出去偷菜。最終他只能滿足於得出這樣的觀點：這兩個立陶宛女孩的行為，儘管在自己鄰居的眼裡看來非常奇怪不可理解，但是其實和老洛克菲勒的行為没什麼兩樣。”

　　千萬不要以為，習慣可以一夜之間徹底改變，這需要很長一段時間慢慢來。巴菲特把自己的轉變歸功於芒格的影響：“如同格雷厄姆教導我挑選廉價股，芒格不斷告誡我不要只買進便宜貨，這是他對我最大的影響，讓我擺脱了格雷厄姆觀點的局限，這就是芒格思想的力量，他拓展了我的視野。”巴菲特表示自己很多看法是慢慢地轉向了芒格的觀點：“我不斷進化，我以非同尋常的速度從猩猩進化到人類。”

　　第三，成功改變習慣後有時也難免舊病復發。


　　即使是巴菲特花了25年基本改掉了偏愛便宜貨的舊習慣，後來養成新習慣只買好公司做了很多年，但是2012年82歲的巴菲特發現自己還是很難完全改掉老習慣，偶爾還是會犯下同樣的錯誤：“50多年前，芒格就告訴我，以一個一般的價格買入一家非同一般的公司，遠遠好對於以一個非同一般的價格買入一家一般的公司。（自己改寫：用一般價格買進一家超級的好公司，遠遠勝過用超便宜的價格買進一家普通的公司）儘管他的這個觀點背後的邏輯很有說服力，我有時還會回到我尋找便宜貨的老習慣，這種收購企業尋找便宜貨的結果介於低得可以忍受和糟糕得無法忍受之間。幸運的是，我犯下錯誤往往是在收購小企業的時候。我們收購大企業的結果往往都相當不錯，少數幾筆大型收購的結果可以說非常不錯。”

　　改變多年的投資習慣非常困難，但非常值得。正是這個改變，讓巴菲特的投資成就遠遠超過格雷厄姆，也遠遠超過格雷厄姆其他所有學生。巴菲特說：“如果我只學習格雷厄姆，就不會這麼富有。”錯誤的壞習慣必須改，要麼習慣幹掉你，要麼你幹掉習慣，最終決定你命運的内在因素只有一個：習慣。


(作者為匯添富基金公司首席投資理財師，本人僅為個人觀點，並非任何投資建議。)


[ 本帖最後由 fang6521 於 2013-7-14 12:52 編輯 ]

我想如果是一張白紙接受Michael教導的學生

會比帶藝投師的學生接受Michael指導的學生  更容易進入狀況

因為比較沒有壞的習慣的干擾（尤其技術高超又贏錢的同學更容易被之前的技術影響）

自己也是帶著一些之前殘留的壞習慣

比如：

看到股價跌心裡會想買

看到股市大跌會想空股票

等等

壞習慣真的常常來找我

低持股等股票變便宜也是很不容易的

[ 本帖最後由 fang6521 於 2013-7-14 13:01 編輯 ]

不會拉同學..你看我是做黑手的..

我教你..心魔來..你子要想..MILK老大會這樣做媽..

2秒就解決..加油0_0"

Milk老大是誰?

就是巴菲班鼎鼎大名的Michael!我們都是喝Michael大的投資牛奶長大的啊！

凱元桑對Michael大有練心靈相通術喔!

謝謝！看來我應該練一下了！

哈哈! 有道理!  
最近思考問題也都是學凱元桑問自己,換成是 MILK 大, 會這樣做嗎?

mike桑怎麼沒出來說，他不是milk，還是已經習慣了這樣被叫了，不想出來澄清了…
:loveliness::loveliness::loveliness::loveliness:

哈哈哈  這個milk有好笑↑

QUOTE:

不行了~~~~實在太好笑了
我的胃潰瘍又發作了

一些同學以為有在按盈再表就是按巴菲特的方法在投資，
其它條件好學生特質，GDP＋1/3加減碼都不理，
還另外摻雜別的方法，
其實是四不像，半調子而已。
等到賠了錢又把責任推給我。

Who is Milk boss?
I don't understand.
Thanks.

2012AR(P.13)也提到這一段:
More than 50 years ago, Charlie told me that it was far better to buy a wonderful business at a fair price
than to buy a fair business at a wonderful price. Despite the compelling logic of his position, I have sometimes
reverted to my old habit of bargain-hunting, with results ranging from tolerable to terrible. Fortunately, my mistakes have usually occurred when I made smaller purchases. Our large acquisitions have generally worked out well and, in a few cases, more than well.

用我的話講就是，買A咖，不買B咖。

啊∼∼∼我就是講不出太有學問的話。

Mikeon 桑,
你太謙虛了.如果沒有先上過巴菲特班再讀年報,感受是不會這麼深的.
雖然這一段沒有老巴詰屈聱牙的英文單字,但感覺老巴還是賣弄了一下英文.
譬如:
(1)wonderful business vs. fair price. fair business vs. wonderful price.
(2)tolerable vs. terrible