Josephchu0616
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看AXP, 我會把整個信用卡市場的各公司擺在一起看.( 信用卡市場的發卡行, 收單行, 國際組織, 商店之間彼此的關係省略不提)
我把它們分類為, 第一: V,MA, 第二級: AXP, 第三級DFS或其他發卡銀行
V 和MA 的營收是100%” 無風險” 手續費收入
AXP 的營收(net of interestexpense) 有85% 是” 無風險” 手續費, 15% 是有風險的利息
Discover Financial Services (DFS), 28%” 無風險” 手續費, 72% 是有風險的利息收入.
如果把AXP 的 50.5 億net interest income 扣掉21 億的Provision, 利息就佔全年53.6 億淨利的55%
把三組公司的盈再表擺在一起, 會發現市場剛好分別給予: 貴, 不貴(之前是合理), 便宜的價錢, 可以看出大部分投資人, 目前對風險的看法相當小心,V,MA 會貴也是因為成長很驚人, 但我認為DFS 若有相同成長率, 市場不會給相同待遇
AXP 的基本面全面變好, 所有的non-interest revenue 較2011 年成長了9.1%. 而信用卡兩個很重要的Drivers: 流通卡數( 主卡), 和每( 主) 卡消費金額較2011 年成長了11% 和10% 左右. 流通卡數的成長會是未來繼續成長的重要動力.
而net interest income 較2011 年成長了15%, 而AverageLoans ( 放款) 較11 年成長了7.1% 至633 億的規模, 而yield 從9.1% 變9.3%, 微幅成長.
看一下AXP 放款的品質( 只看美國的部分, 美國佔放款的92%): net write-off rate 從2011 年的3.2% 降至2%. 呆帳率下降了, 但這可不是什麼好事
我個人認為, 一家銀行呆帳率最低的時候, 就是風險最高的時候, 因為風險像鐘擺一樣, 呆帳率最低的時候, 進步空間有限, 變壞空間無窮.( 這部分是我個人硬要挑剔)
呆帳率低時, Business 就想衝業績, 風控拿不到Provision, 放款餘額增加時, 帳齡低的部分倒帳機率低( 剛拿到錢, 手上有寬裕, 不會馬上倒, 除非詐騙, 請參考半澤直樹), 分母變大, 呆帳率就更低了, 但市場反轉時, 呆帳升, 風控就手忙腳亂的控管授信條件, 大抓一把Provision, 拼命打呆, 分子增加, 分母變小, 呆帳率就高了, 輕則獲利大減, 重則出現虧損.
銀行很複雜, 真的銀行還有assetliability management 的問題, 沒完沒了, 絕不是三言兩語可道盡,…… 磨角很多, 不懂可以避開, 但AXP 這種半銀行, 比較難判斷,provision 和coverage ratio 就不提了( 這部分我覺得正常), 只就個人認為重要的部分稍微了解一下
AXP 也困擾我好幾天了
Source: AXP 2013 10k
[ 本帖最後由 Josephchu0616 於 2014-5-30 08:07 編輯 ]
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