溢價27%今年新高 國泰金ECB引爆亞洲市場殖利率創新低 轉換價38.1元 股價上看40~50元2012年08月09日

國泰金7日成功定價2.54億美元ECB，2年轉換價38.1元，顯示投資人認為國泰金未來股價上看40~50元。圖為國泰金董事長蔡宏圖。設計照片【林巧雁╱台北報導】國泰金8月7日成功完成2.54億美元海外無擔保可轉換公司債（ECB）定價，預計14日發行。獨家主辦承銷商摩根大通總裁錢國維指出，國泰金吸引超過80家海外國際投資機構超額認購5倍的訂單。轉換參考價為38.1元，溢價幅度27%創今年新高紀錄，殖利率創最低紀錄，重新開啟亞洲已沉寂3個月的亞洲資本市場。

國泰金控副總李偉正說，國泰金ECB轉換價是今年發行ECB溢價最高，代表投資人對國泰未來的股價有信心，票面利率為0，2年期間國泰不用付利息，2年以後投資人將可選擇轉換為股票，或是國泰以0.5%的利息加本金還給投資人。
今年已發行海外可轉債包含臻鼎1.88億美元、禾碩3億美元、緯創2.8億美元。但自5月後市場一片死寂。李偉正說，國泰金作為開路先鋒，發行條件變好，可為亞洲資本市場帶來更多信心。
摩根大通說，國泰金ECB定價展現超強買氣，3小時就有超過80家管理資產公司有興趣，國泰另外附帶條件為1年內股價若超過轉換價38.1元的120%，國泰金將強制買回，顯示海外投資人預期國泰未來股價可漲到40~50元。

買庫藏股成本35.9元這次海外可轉債轉換標的，是國泰金去年10月買回的庫藏股，發行期間2年，將於2014年8月到期，票面利率0%、殖利率0.25%，轉換溢價為27%，以國泰金控8月7日之收盤價30元為參考價，轉換價格訂為38.1元，國泰金當時買回庫藏股的平均成本35.9元。
此次募集資金將償還庫藏股買回產生的借款及充實營運資金，38.1元的轉換價，高於35.9元的買回庫藏股平均成本價，27%的轉換溢價，為今年來台灣公司海外可轉債發行案最高水準，0.25%則為今年來台灣企業ECB發行殖利率最低。
摩根大通是國泰金這次發行的全球協調人及主辦承銷商，國泰金海外可轉換公司債發行案是台灣自2008年以來第1筆金控公司的海外可轉債發行案，也是亞太區2個半月以來唯一的海外可轉債發行案，預期這次的成功發行，將對市場帶來正面效益，重新開啟亞太區可轉債發行市場。

2008年以來金控首發摩根大通指出，本案打破近3個月來沉靜的海外可轉換發行市場，預期將可重新開啟亞太區可轉債發行。且相較於今年其他台灣海外可轉換債發行案，本案訂價在最高轉換溢價27% 以及最低的發行殖利率0.25%，成功吸引一流的國際長期投資人參與。也是自2008年以來第一筆金控公司的海外可轉債發行案，具有相當代表性，意義重大。
摩根大通表示，國泰金這次發行ECB相當成功，只有10%的投資人將債權部分再出售，過去許多避險基金買ECB，只願意保留轉換股權的部分，多將債權額度轉賣給國內其他銀行，這次國泰比例低於10%，顯示吸引的是「死心塌地」的投資人，5成是亞洲投資人，另5成為歐美投資人，都是看好國泰金的基本面，對國泰金的成長深具信心。

國泰金ECB發行概況發行金額︰2.54億美元(約76.17億台幣)
定價時間︰8月7日
發行時間︰8月14日
到期時間︰2014年8月
轉換價︰38.1元
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"過去許多避險基金買ECB，只願意保留轉換股權的部分，多將債權額度轉賣給國內其他銀行"，這段話是不是說明ECB也可以用權証的觀念來操作？債權額度轉賣如何計價？以本案年殖利率0.25％, 低於一般債券利率, 是否只要補貼利息差額即可取回全部資金？---有請專家解惑.

選擇權的定價是用Black-Scholes公式來算，

http://mikeon88.blogspot.tw/2009/03/blog-post_18.html

http://en.wikipedia.org/wiki/Black–Scholes