騎士資本如何在 45 分鐘損失 4.4 億美元

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同學

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騎士資本如何在 45 分鐘損失 4.4 億美元

原因出來了，本來是做市商跑去跟證交所搶生意
紐約證交所推出了一個新的交易系統，目的就是與類似騎士資本的做市商搶生意
騎士資本很可能升級了系統程序，以便更好與紐約證交所的新系統進行競爭，只不過是搞砸了
45 分鐘損失 4.4 億美元，許多股票，包括巴菲特的伯克希爾哈撒韋，都經歷了大起大伏

騎士資本如何在 45 分鐘損失 4.4 億美元
新浪財經訊北京時間 8 月 3 日上午消息交易所與做市商 (market maker) 之間針對高頻交易的爭奪戰，不僅給華爾街，很可能也給我們帶來巨大損失。
　　《財富》雜誌報導，在生活中，太巧合的事極少發生，下面的件事很可能並不是巧合：在騎士資本交易系統發生故障並幾乎讓市場被炸飛的同一天，紐約證交所推出了一個新的交易系統，該系統的目的就是與類似騎士資本的做市商搶生意。此次交易故障讓騎士資本在 45 分鐘裡損失了 4.4 億美元。
　　在過去五年裡，對於像你我這種普通投資者的股票買賣，由誰來完成已演變成一場拉鋸戰。在以往，股票買賣交易都是在紐約證交所完成的。但現在，我們幾乎所有的交易指令甚至都沒能到達交易所。我們的買賣指令被劫持到騎士資本、Citadel、花旗或瑞銀的電腦系統，並與其它投資者的買賣指令配對成交。
　　買單、賣單在半路被分流的現象愈演愈烈。在 2009 年，有 15% 的交易通過做市商系統在私下完成，沒有通過紐約證交所。現在，在紐約證交所上市股票的買賣有三分之一不是在交易所，而是在其它地方私下完成的。
　　目前還不清楚為什麼做市商那麼熱衷於幫助個人投資者進行股票交易。騎士資本會按訂單量向券商付費，並保證給個人投資者的價格比交易所優惠。個人投資者的交易指令會被輸入到騎士資本的電腦系統，該系統擁有閃電般的快速交易程序，並想法使成交價格低於客戶支付給它的價格，從而獲利。從某種意義上說，這也是傳說中的高頻交易。
　　一些人稱做市商提供了服務，但也有人指出，騎士資本認為個人投資者的訂單是傻錢，更容易進行對賭。有一點很明確，騎士資本已經找到了能從普通投資者股票交易中獲利，但又讓我們無法查覺的方法，這很可能就是偷我們的錢。交易研究機構 Nanex 管理者 Eric Scott Hunsader 預估，在過去七年裡，騎士資本等做市商通過快速處理個人投資者訂單能夠獲利 50 億美元。
　　週三，在騎士資本損失 4.4 億美元的同一天，紐約證交所推出了自己的電腦交易系統並稱之為零售流動性計劃，紐約證交所希望這一交易系統能夠奪回分流到做市商的交易量。與騎士資本一樣，紐約證交所的電腦系統也會通過程序尋找機會，報出一個比其它系統更好的價格並快速成交，搶奪騎士資本等做市商的生意。
　　騎士資本稱此次技術故障與紐約證交所推出的新的交易系統有關，但沒有詳細說明。很明顯，騎士資本的系統做出的虛假交易在紐約證交所都有記錄。騎士資本很可能升級了系統程序，以便更好與紐約證交所的新系統進行競爭，只不過是搞砸了。在美東時間週三上午 9 點半，紐約證交所的新系統與騎士資本的系統同時啟動，不久，騎士資本的系統就像發瘋似地毫無理由地買進並賣出數百萬股股票。
　　在正常情況下，這不會造成任何實際的損失，因為這些不是真實的買賣指令，騎士資本的系統是自買自賣，但在高頻交易世界裡，其它交易者，比如其它電腦系統，在看到價格突變後，閃電般地開始交易並成交。
　　騎士資本在上午 10 點 15 分關閉了出錯的程序，但損失已經發生。騎士資本損失了 4.4 億美元。許多股票，包括巴菲特的伯克希爾哈撒韋，都經歷了大起大伏，我們對市場的信心也再次被擊碎。
　　在理論上，競爭會讓我們受益，因為可讓我們以更低的價格買進股票。但在實際操作中，騎士資本提供給我們的優惠只是一美分的零頭的零頭。從好的方面想，我們得到了優惠，但市場變得不穩定。從壞的方面想，做市商的交易系統在從我們的口袋裡偷錢。

mikeon88

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發表於 2012-8-4 21:00 資料主頁文集私人訊息

program trading在做arbitrage
都失敗在價格來了，卻沒有足夠的量可以hedge
LTCM失敗在此，
Knight Capital可能也失算在此，
因為公式可以算出strike price，
卻不知屆時會不會有所需的量出來。

Market maker 負責活絡成交量較小的股票，
卻去做需要成交量大才不會有風險的program trading，
實在矛盾 !!

anddi

同學

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發表於 2012-8-6 10:46 資料私人訊息

有關高頻交易

小弟曾經接觸過某券商來推銷高頻交易，其內容我的理解大概是如此小弟所在的公司是一個投資單位，有投資美股(俗稱的BUY SIDE)，該券商(俗稱SELL SIDE)希望我們開戶作高頻交易，並表示高頻交易(亦即快速的當日進出某檔股票)之後，交易所將退回手續費以外，並再多退一定金額給我們公司。
感覺像是：
交易所提供動機，希望更多人(不僅是做市商)參與，來提升某些股票的流動性，不過由於這些作高頻交易的錢應該屬於Stupid Money，因此反而加深市場的波動性。

此外，也對交易所在內的華爾街業者更覺得不可思議，甚麼生意都有人願意推銷跟願意作。

mikeon88

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發表於 2012-8-6 11:05 資料主頁文集私人訊息

不知這高頻交易的演算邏輯大概是什麼？

Joe

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發表於 2012-8-6 11:59 資料私人訊息

後續發展"白騎士"出現拯救騎士資本
騎士資本巨虧 4.4 億後獲得 4 億美元救助資金

新浪財經訊北京時間 8 月 6 日上午消息，據 CNBC 報導，消息人士稱，騎士資本 (Knight Capital Group) 以可轉換優先股 (Convertible Preferred Stock) 方式獲 4 億美元救助資金，投資者將有權以每股 1.5 美元價格購入公司股票。
　　美國私人股本公司泛大西洋 (9.45,0.01,0.11%) 投資集團 (General Atlantic)、黑石、奧馬哈經紀公司 TDAmeritrade 和投資公司 Stifel Nicolas 將購買 4 億美元優先股，其可轉換價格為每股 1.5 美元，這將大規模稀釋該交易公司股份，但使其能夠獲得資金並在週一繼續開展業務。
　　優先股四大買家共同將獲得騎士資本 70% 的股份，在優先股轉換前，公司股票將由 1 億股升至近 3.5 億股。優先股股息為 2%，但預期所有公司在 10 個交易日後將轉換股票。
　　騎士資本女發言人拒絕置評。
　　在上週三早晨軟件問題引發 4.4 億美元損失後，騎士資本官員及其銀行家就一直在尋求應急資金

polyperry

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發表於 2012-8-6 12:34 資料私人訊息

高頻交易計算機揣摩交易者心裏 在股票交易中，高頻交易者首先使用「虛假訂單」通過計算機挖掘交易者的底線交易價格（願意成交的最高賣價或買價），然後以迅雷不及掩耳之勢低買高賣、利用差價獲利。假設你是某個投資公司的基金經理，需要從開放市場大宗買進A公司股票50萬股。由於買進數量大，你的購買將推高A公司股票價格。為了避免股票價格劇烈大幅上漲，你決定從開放市場小批量分段買進股票，你願意出的最高買價是11元/股。你先給出一個試探性的低價10元/股，看能夠吸引多少賣家、能夠買到多少股。這個時候，高頻交易者開始介入。他通過電子談判（實際上是一系列計算機操作的虛假電子訂單，見下文），使用計算機數據挖掘等統計智能算法來揣測你心中的最高買價，揣測準確性八九不離十。高頻交易者首先根據你的試探性價格下一個賣單：賣1,000股A公司股票、價格10元/股。他通過計算機跟蹤你是否接受，一旦你接受，他立即取消賣單。由於計算機程序化操作，他取消賣單的速度「超快」、快得使證卷交易所來不及敲定他的電子賣單。即使你的訂單被其他交易者（賣家）接受也無所謂，他通過計算機智能算法知道你願意以更高價格買更多A公司的股票，並可以通過計算機揣測你要買的股票數量。然後，他再下一個價格較高的賣單：賣1,000股A公司股票、價格10.01元/股，一旦你接受，他立即取消賣單。如此循環往復，直到你不再接受他的賣單，因為他的價格超出了你的心裏高價。這樣他便知道你願意接受的最高買價是11元/股。一旦知道了你的最高買價，高頻交易者可以輕而易舉地以比你的最高買價（11元/股）低的價格（如10.99元/股）買到你受需要的A公司股票，然後迅速地轉手以11元/股賣給你，獲取差價利潤。

http://www.epochtimes.com/b5/12/6/29/n3623555.htm%E9%AB%98%E9%A0%BB%E4%BA%A4%E6%98%93%E8%AA%98%E5%B0%8E%E8%82%A1%E7%A5%A8%E8%B2%B7%E8%B3%A3-%E7%9B%A3%E7%AE%A1%E9%98%BB%E5%8A%9B%E5%A4%A7

polyperry

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發表於 2012-8-6 14:39 資料私人訊息

整理一下,有錯請指正:
(1)一美分的零頭只是騎士資本預估的優惠(因為沒成交),實際上獲利的是騎士資本,因為成交價格低於客戶支付給它的價格.
(2)Market Maker又從事High Frequency Trading有點掛羊頭賣狗肉,到底騎士資本是要維持市場流動性(Market Maker)?還是藉交易獲利(High Frequency Trading)?