標題: 買回庫藏股對預期配息率的影響 [打印本頁]
作者:
mikeon88 時間: 2011-4-21 06:44 標題: 買回庫藏股對預期配息率的影響
From: Allen Lu
Sent: Thursday, April 21, 2011 12:07 AM
關於美股盈再表 我有以下問題請教
由於美股多半都會進行買回庫藏股,因此配息率不高
進而影響到預期配息率,但事實上 65%的預其配息率
實際上可能是 65%配息 25%買回庫藏股
真正淨值只拿到EPS的10%
盈再表的俗價計算中 並沒有假設公司未來會買回庫藏股
因此配息率以65%計算 剩下的35%會進入淨值
在高ROE的美股中,會造成淨值高速成長->EPS高速成長->俗價過度樂觀
因此 我認為常常買回庫藏股的公司 其配息率不能單看(股利/EPS)
應該要看 (股利總額+買回庫藏股總額)/(當年盈餘)
因為買回庫藏股的金額 確實從淨值裡扣掉了 但卻沒被計入配息
EX: MSFT-> 大公司 配息率低 有買庫藏股
邏輯上不可能未來EPS高度成長 然而盈表表跑出來報酬超高
去看俗價計算的資料 預期8年後NAV來到19.8
作者:
mikeon88 時間: 2011-4-21 06:46
From: mikeon
Sent: Thursday, April 21, 2011 6:41 AM
1.買回庫藏股的金額無法預估
2. 預期配息 = (現在配息率+(1-盈再率))/2
跟1-盈再率做平均
即是把買回庫藏股等因素也考慮進來了
作者:
mikeon88 時間: 2011-4-21 10:58
From: Allen Lu
Sent: Thursday, April 21, 2011 10:52 AM
謝謝MIKE的解答 但我仍有一些問題
有沒有比平均更好的方法?
1-盈再率= 公司將盈餘用於投資剩下來之部分
如果買回庫藏股金額越多,再投資只動用盈餘的假設下
盈在率應該就會越低 ,即(1-盈再率)將越高
配息率=公司將盈餘發還給股東的比率
買回庫藏股的金額越高,則配息率越低
由此可以發現
預期配息 = (現在配息率+(1-盈再率))/2
雖然有將庫藏股效果考慮進去 ,但我覺得效果並不允當
舉例而言 我們簡單假設 有一間公司盈餘其中
40%配息 20%買回庫藏股 盈餘再投資 40%
則預期配息率= (40+(1-40)/2= 50% 然而此公司實際上 配息率應該是60%
誤差10%,這10%在台灣是小事,因為在台灣 ROE普遍不高(EPS與NAV差距大)
但是美國公司 有太多高ROE公司了 NAV跟ROE太接近
高ROE的公司 預期報酬對預期配息率的敏感度較大
以MSFT為例 預期配息61% 如果上調10%
俗價(15%)從45.9->36.7 預期報酬率 25%->21%
再以YUM (高ROE)為例 上調10%預期配息率
俗價(15%)從75.8->51.8 預期報酬率 21%->15%
影響不可謂不大
同時希望MIKE不要介意 我不是要來挑戰MIKE
我是打從心底覺得盈再表是我看過最棒的投資工具
希望它萬世流芳 才會找他的瑕疵
謝謝MIKE
作者:
mikeon88 時間: 2011-4-21 11:45
預期配息率那一格可以手動調整
作者:
mikeon88 時間: 2011-4-22 09:51
From: Rita
Sent: Friday, April 22, 2011 9:46 AM
買回庫藏股 淨值減少↓ NAV變小↓ ROE變大↑
以YUM 為例:
EPS=NAV*ROE
EPS
| NAV
| ROE
| 俗$
|
2.4
| 3.4
| 0.71
| 70.3
|
2.4
| 3.2
| 0.75
| 75.7
|
2.4
| 3.0
| 0.80
| 83.6
|
所以買回庫藏股提高ROE↑ 便宜價變高
作者:
Alex 時間: 2011-4-22 10:07
公司買庫藏股也不能亂買, 買貴了雖對要賣的股東有利, 但對沒賣的股東不利
買貴時NAV降低比較多, 這樣的ROE變高是不正常的, 會干擾預期報酬的計算
作者:
mikeon88 時間: 2011-4-22 10:17
原帖由 Alex 於 2011-4-22 10:07 發表
買貴時NAV降低比較多, 這樣的ROE變高是不正常的, 會干擾預期報酬的計算
買貴或便宜對淨值的減少都是一樣的
而是對股數的影響較大
買貴了,股數減少有限,EPS上升不大,對股價的上漲無益
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